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从宏观环境来看，美联储加息预期和经济恢复的程度增加了商品价格的不确定性，对于甲醇来说，除了宏观环境以外，国内化工煤价格的波动也多次影响甲醇期货价格重心变化。

图为甲醇主力合约日线

煤炭作为甲醇的成本端，对甲醇价格影响较大。2023年年初，因化工煤价的大幅下挫，甲醇期价随之经历一段流畅下跌的行情：2023年2月上旬内蒙坑口5500K价格一度下跌至750元/吨附近，3月8日小幅反弹至870元/吨。随着2023年国内山西和陕西等地煤炭供应量进一步释放，中长期煤价重心大概率处于逐步下移阶段。但在节奏上，需注意6月份夏季电厂补库和西南夏季水利发电的情况，可能会带动煤炭现货价格出现反弹。

从产业链利润观察，目前上游装置利润同比2月出现转好，内蒙部分工厂现金流利润亏损100—200元/吨，同比上涨150元/吨。但国内煤制甲醇装置2022年下半年开始，长期亏损现金流，导致了目前煤制甲醇装置的开工率处于相对低位，煤制甲醇的产量并没有出现明显回升，上游煤制甲醇的利润也存在一定修复动力。我们预计，中长期整个产业链利润会从上至下传导，化工煤价格重心缓慢下行，煤制甲醇装置利润得到释放，烯烃或其他甲醇下游利润也会逐步好转。

图为甲醇港口库存 (单位：万吨)

供应方面，久泰新材料200万吨/年装置近期计划重启，宁夏宝丰(三期)240万吨/年甲醇新装置计划3月15日点火，预计4月出产品，整个内地供应预期偏宽松。但3月上旬内地春检来临，供应可能出现阶段性减少，但是近期利润转好之后，春检规模是否不及预期，市场供应是否充足，后续进一步关注。国内进口方面，伊朗装置陆续重启，Sabalan165万吨/年和Kimiya165万吨/年甲醇工厂计划于3月中上旬重启，4月到港量偏高。预计2月进口95万吨，3月进口100万—105万吨附近。

目前港口库存整体处于偏低水平，导致港口基差处于同比处于较高水平，港口基差仍偏强。据统计，3月进口量：伊朗全月装船量预估45万—50万吨，其余地区货源预估60万—62万吨。

需求方面，多数MTO装置保持低负荷运行，成本压力下降后利润上升。当前外采型MTO开工率目前回升至60%，前期低点在47%附近，但同期相比依旧未达到2021—2022年的80%状态，后续在部分装置重启之后，不排除开工回升，中原大化和中原乙烯计划于3月下旬逐步重启。整体看，下游的MTO需求边际转好，一定程度上释放了甲醇价格向上的压力。

整体来看，2305之前甲醇的供需面相对健康。3月上旬春检来临，预计供应可能出现阶段性减少，但是利润转好之后，春检规模是否不及预期，前期装置恢复是否会增加市场供应值得关注。需求端，沿海MTO的效益同比往年仍旧较差，目前MTO装置多处于停车状态，但未来开工不会更差，预计需求边际向好。进口方面，由于伊朗本身装置恢复有限，短期美国制裁伊朗对盘面影响较小，但运力存在一定收紧的可能性。短期认为，在煤价给予一定支撑，需求缓慢恢复的情况之下，甲醇2305合约或振荡为主。(作者单位：中信建投期货)

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