钢矿

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观点：库存预期仍不理想，钢材反弹动力不足

钢材反弹力度不足，夜盘再度转弱，螺纹跌破3900点。宏观方面，海外市场衰退风险仍未有效修复，国内在紧货币宽信用的基调下社融进一步修复；产业方面，成本下移有限，高炉转亏难改供应高位，短流程转亏后产量见顶回落，铁水持续转产板材，建材端供应略降，产量短期高位保持韧性。需求来看，板材外贸订单转弱确认，国内存量需求逐渐下滑；建材日成交仍偏平，终端需求集中备货后后劲不足，大范围沙尘暴对北方需求有一定限制。后期终端需求边际修复空间保持谨慎，而上半年粗钢减产政策恐难落地，成本端双焦垮塌铁矿相对坚挺，产量过高的矛盾仍未解决，预计后期再度负反馈的风险仍大。策略方面，目前10合约估值偏中性，前期空单继续持有，背靠上方压力位继续加空。

铁矿保持高位震荡，多空资金博弈激烈，多头主力明显强于其他品种。澳洲和巴西发运短暂回升后再度大幅回落，其中澳洲主要受飓风天气的短期扰动，目前发运还难以站稳高位，但二季度发运冲量预期仍在。长流程钢厂增产动利持续弱化，铁水产量临近见顶，原料端尽管焦炭提降落地，整体成本下移力度有限，钢厂利润承压明显增大，但尚未出现现金流亏损，产量短期仍保持韧性，烧结矿日耗高位持稳，配比继续提升，矿价小幅松动仍然能够刺激钢厂小幅补库，短期铁矿刚需仍相对稳健，目前钢产量冲高对钢材压制力明显，远月限产政策压力还将保持对铁矿的压制，但政策明确压减铁水还是粗钢平控有一定预期差，铁矿短期承压震荡为主，下跌还较难流畅，反弹仍有加空机会。

焦煤焦炭

观点：洗煤厂开工率持续回升，煤焦远月合约再度转弱

12日双焦05震荡运行，09再度转弱。焦炭方面，二轮提降落地，幅度50-100元/吨，累降100-200元/吨。供应端，原料煤价格回落，焦企成本压力缓解，焦炭二轮提降落地吨焦盈利继续下滑，但焦企整体盈利尚可，多维持高负荷生产。需求端，钢厂开工继续保持高位，铁水增至245万吨，但钢厂盈利不佳，采购积极性一般，部分控制到货。贸易商观望较多，投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿保持正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格继续走弱，相较国内炼焦煤有一定优势，后期进口或有一定增量。需求端，焦炭仍有降价预期，焦企多按需采购，中间环节离场观望，焦煤市场需求低迷。总体来说，煤焦供增需弱格局持续，近月合约仍承压，但钢厂未大规模减产下近月合约下方空间亦有限。煤焦供需格局后期逐步转向宽松、加之钢铁压减产量预期，远月合约逢高布局空单。

工业硅

周三，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价15155元/吨(+190元/吨；+1.27%)。现货参考价格16010元/吨(-70元/吨)。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑，等待基本面改善的修复机会。

基本面方面：上周工业硅产量59570吨，环比-4300吨(-6.73%)；总库存229550吨，环比+740吨(+0.32%)，库存小幅上升；行业成本新疆地区15395.24元/吨，四川地区17284.09元/吨；综合毛利新疆地区1342.86元/吨，四川地区-397.27元/吨；短期由于现货价格下行，行业生产利润有所压缩。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线一下，在丰水季来临前，下方进一步下行空间或相对有限。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。

玻璃

周三，玻璃主力09合约窄幅震荡，主力收盘价1645元/吨(+0元/吨)。现货沙河安全1604元/吨(+20元/吨)，武汉长利1860元/吨(+40元/吨)。目前玻璃场内成交氛围尚可，下游需求逐步转好，库存压力逐有缓解的条件下，厂家持价走强情绪明显，个别厂家或存以涨促销心态。

基本面上看，周度总库存下降但去库幅度收窄，最新数据显示，库存总量6215.4万重箱(环比-3.30%)。本周浮法玻璃整体成交良好，部分地区较前期略有减缓，各地区不同程度去库。华中地区库存环比-6.90%；华北地区库存环比-2.54%；华东地区库存环比-4.37%；华南地区库存环比-1.54%；东北地区库存环比-3.48%，西南地区库存环比-4.34%，西北地区库存环比-1.98%。产线变动上看，上周湖北三峡二线600吨复产点火，预计本周前期点火产线或有玻璃产出，产线情况稳定，产量或有增加。

广东等地多家银行调降存款利率，通过利率市场化调整机制，达到缓解息差压力，避免资金空转，刺激居民消费的效果。整体来看，生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，库存或难继续在高位累库，但下游订单环比增幅不如往年时期，价格难有持续大涨。

策略：短期：本周玻璃继续保持去库状态，厂家库存压力得到缓解，提价意愿加强，期现价格均有一定支撑。整体上看，近端高库存格局短期有所缓解，现货格局略有改善，挺价能力加强，随着近月05合约开始临近交割，可寻找远月09合约回落做多的机会。套利角度，5-9价差由负转正以后，可寻找5-9反套机会。

（文章来源：美尔雅期货）

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